Существенным продвижением в развитии денежной теории стал «Трактат о денежной реформе» (1923 г.) Дж. Кейнса. Основными тезисами автора были:

1. «...золотой стандарт является только варварским пережитком прошлого». (Подобное ранее утверждал С. Ф. Шарапов.)
2. «Свободное от металла, регулируемое мерило ценности незаметно прокралось к нам. Оно существует».
3. «...мы должны освободиться от недоверия к регулированию мерила ценности путем сознательных мероприятий».
4. При золотом обращении золотой запас лежит без пользы и не может применяться для выравнивания платежного баланса. Интересно, что Дж. Кейнс отрицательно отнесся к идее создания международного золотого стандарта. Он мотивировал это тем, что к тому времени основной запас золота сконцентрировали США. «Было бы безответственным шагом, — писал Дж. Кейнс, — при современных условиях нашу свободу торговли предоставлять на усмотрение Федеральной резервной системе США».

Но главный вывод «Трактата о денежной реформе» состоял в следующем: «...при господствующей социальной организации в области денежной политики нельзя рекомендовать принцип laissez-faire». Этот тезис был развит Дж. Кейнсом в статье «Конец laissez-faire» (1926 г.). Ее название говорило само за себя. После Первой мировой войны европейские страны перешли от золотого обращения к бумажно-денежному. В этих условиях некий общественный институт должен был взять на себя определение количества денег в экономике. Разумеется, сделать это могло только государство. Поэтому крах золотых денег — это крах laissez-faire в точном смысле данного понятия. Государство превращалось в необходимого и обязательного участника экономических процессов.

Дж. Кейнс не относил к сторонникам доктрины либерализма А. Смита. Он считал, что знаменитая «невидимая рука» более связана с воззрениями А. Смита на «порядок в мире и исходит из его „Теории моральных чувств", а не из доктрины laissez-faire». В подтверждение проводилось отношение А. Смита к навигационному законодательству и законам против ростовщичества.

По мнению Дж. Кейнса, государство не должно выполнять в экономике функции, которые взял на себя частный бизнес. Но ему следует брать на себя те функции, выполнять которые некому. В частности, это касалось регулирования денежного обращения. Главная цель, которую ставил Дж. Кейнс, — «улучшение капитализма путем совместных действий».