Множественные ставки дисконтирования

Специалисты-практики в целом поддерживают идею применения множественных ставок дисконтирования, хотя научные круги выступают категорически против. Причина заключается в том, что чем дальше в будущее мы заглядываем, тем выше уровень риска проекта. Такой подход обычно не оказывает сильного влияния на оценку, за исключением тех случаев, когда большая часть стоимости приходится на конец прогнозного периода.

В сценарии А ставка дисконтирования составляет 15% на весь период, а соответствующее значение чистой текущей стоимости — €2907,04. В сценариях Б1 и Б2 денежные потоки за первые пять лет дисконтированы по той же ставке 15%, а за остальные шесть лет — по ставке 25 %. Сумма сценариев Б1 и Б2 равна €1448,61, что составляет почти половину первоначальной оценки DCF. Очевидным объяснением служит тот факт, что большая часть чистой выручки сосредоточена во второй половине расчетного периода, где применялась гораздо более высокая ставка дисконтирования. А в сценарии В денежные потоки были распределены более равномерно, и эффект от такой же разницы в ставках дисконтирования намного слабее, о чем свидетельствуют сценарии Г1 и Г2, в сумме составляющие €863,71. Что касается краткосрочных проектов, которыми обычно занимаются венчурные инвесторы, то для них этот эффект был бы еще менее заметным.