Диверсификация и несистематический риск. Риск инвестиционного портфеля.
Из нашей дискуссии о риске инвестиционного портфеля мы знаем, что некоторый риск, связанный с индивидуальными активами, может быть диверсифицирован, а некоторый — нет. Мы оставили без внимания очевидный вопрос; а почему это так? Оказывается, что суть ответа кроется в различии между систематическим и несистематическим риском, которое мы определили ранее. По определению, несистематический риск характерен для отдельных активов, самое большее, для малой группы активов. Например,
если речь идет об акциях отдельной компании, то разработка проектов с положительной NPV, таких как успешные разработки новых продуктов и их внедрение с уменьшением затрат, приведут к увеличению стоимости акций. Непредвиденные судебные разбирательства, промышленные аварии, забастовки и другие похожие события приведут к уменьшению ленежных потоков и, соответственно, к уменьшению стоимости акций. Это очень важное наблюдение: если мы владеем акциями одной компании, то стоимость наших инвестиций будет неустойчивой из-за особых событий, происходящих внутри компании. Вели же, с другой стороны, мы владеем большим фондовым портфелем, то некоторые ценные бумаги из него будут расти, благодаря положительным изменениям в той или иной компании, а другие будут падать вследствие неблагоприятных событий дня той или иной компании. Чистый стоимостной эффект портфеля будет относительно малым, так как положительные и отрицательные эффекты почти покрывают друг друга. Теперь мы видим, почему некоторое непостоянство, связанное с индивидуальными активами, ликвидируется путем диверсификации. При объединении активов в инвестиционные портфели, уникальные или несистематические события — как положительные так и отрицательные —- имеют тенденцию «отмываться», когда мы имеем гораздо больше, чем просто несколько активов.
|