До начала Первой мировой войны приток финансовых средств, в основном в форме займов, из Европы в развивающиеся страны был весьма значительным. В период с 1870 по 1914 гг. Британия инвестировала ежегодно в среднем около 5% ВНП за рубежом. Соответствующий показатель для Франции и Германии, являвшихся ведущими после Британии заимодателями капитала, колебался от 2 до 3% ВНП. В этот период Лондон — центр системы золотого стандарта — был также и основным международным финансовым центром. Многие развивающиеся страны получали заемные средства, продавая свои облигации в Лондоне, используя для этого, как правило, местные синдикаты финансовых брокеров и банков.
Принимая во внимание состояние международной экономики после Первой мировой войны, можно с уверенностью сказать, что предшествовавший 1914 г. период был настоящим раем для международных инвесторов. Международный рынок капитала, расположенный в Лондоне, действительно процветал вплоть до 1914 г., однако ситуация в целом уже не была столь умиротворенной, как это может представиться из ностальгических описаний, составленных в межвоенный и послевоенный период. Как уже отмечалось в гл. 19, в условиях золотого стандарта экономические колебания были довольно значительными, а изменения конъюнктуры в Европе сразу сказывались на экономическом благосостоянии стран-заемщиков Третьего мира. Резкое сокращение экспортных доходов приводило в некоторых случаях к задержке выплат по обслуживанию внешнего долга. Кроме того, иногда прекращение выплат иностранным кредиторам объяснялось разбалансированно-стью национальной экономики развивающихся стран.
Считается, что обязательства по займу не выполняются в тех случаях, когда заемщик не осуществляет выплат, предусмотренных условиями контракта. Для заемщиков из менее развитых стран подобная ситуация в период до 1914 г. отнюдь не была редкостью. В частности, несколько американских штатов в этот период оказались не в состоянии обслуживать свои внешние займы. В таких случаях потери несут индивидуальные заимодатели.

Даже в случае, если заемщик после улучшения своей экономической ситуации иногда возобновляет выплаты по обслуживанию долга, непосредственным результатом нарушения обязательств по займу является резкое падение стоимости его выпущенных в обращение ценных бумаг и, как следствие этого, большие потери капитала у держателей облигаций государственного займа. Как правило, частные держатели облигаций внешнего государственного займа не могут оказывать сколь-нибудь существенного влияния на финансовую деятельность правительств развивающихся стран.
Чем же объясняется столь активный приток иностранного капитала в развивающиеся страны в период до 1914 г.? Для понимания этой проблемы необходимо принять во внимание следующие факторы, оказывающие важное влияние на динамику инвестиций.
1. Возможности для прибыльного инвестирования в развивающиеся страны представлялись весьма привлекательными. Регионы располагали богатыми природными ресурсами, которые практически не разрабатывались, что определяло вероятность высокой прибыльности вложений в строительство заводов, железных дорог и коммунальных предприятий.
2. До 1914 г. большая часть финансовых средств, предоставлявшихся европейскими странами, направлялась в США, Канаду, Аргентину и Австралию, являвшимися в тот период малонаселенными странами, привлекавшими большое число иммигрантов (квалифицированных рабочих и предпринимателей) из Европы. Рагнар Нурксе, профессор Колумбийского университета, в известной статье отмечал, что поток рабочей силы и поток финансовых средств из Европы взаимно усиливали друг друга. Европейские кредиторы были уверены, что иммигранты из европейских стран донесут в регионы, избранные ими для проживания, все достижения Промышленной революции. Слияние культурных традиций в результате миграционных потоков также облегчало процесс переговоров в области международного заимствования капиталов. Европейский капитал проявлял также интерес к наиболее населенным районам тропиков, однако в основном это были прямые инвестиции в рудники, плантации или другие предприятия, связанные с добычей и переработкой сырьевых ресурсов. В отличие от портфельных инвестиций прямые зарубежные инвестиции, осуществляемые европейскими менеджерами, могли быть прибыльными даже в условиях неразвитости местного предпринимательства6.
3. Лидерство Великобритании в мировой экономике сыграло решающую роль в создании благоприятного климата для международных инвестиций. Великобритания, имевшая большой опыт в области свободной торговли и миграции капиталов, располагала финансовыми ресурсами для осуществления инвестиций в других частях мира и одновременно представляла собой сформировавшийся рынок для экспортеров из развивающихся стран, на котором они могли заработать средства для обслуживания внешнего долга. Поскольку возможности для прибыльного вложения капитала самой Великобритании к концу XIX в. были практически исчерпаны, в период с 1870 до 1914 гг. от 25 до 40% национальных сбережений инвестировалось за рубежом. Это стимулировало активный поиск возможностей инвестирования за границей, что входило в непосредственные обязанности лондонских финансовых центров. Кроме того, британские кредиты позволяли импортерам из развивающихся стран осуществлять закупку оборудования и других товаров непосредственно в Англии. Британское правительство рассматривало зарубежное кредитование как важную составляющую экономического процветания национальной экономики, и именно этим объяснялись его активное участие в урегулировании всех спорных проблем и поддержка политики международной торговли и инвестирования.