С распадом Советского Союза появился новый набор проблем, связанных с валютными отношениями между бывшими советскими республиками. В отличие от стран Восточной Европы эти новые государства, возникшие из бывших республик Советского Союза, раньше имели общую валюту — рубль. В условиях очень большой торговли между республиками преимущества общей валюты были очевидны. Но политические конфликты подтолкнули многие республики к отказу от рубля и введению собственной валюты.
Валютная проблема в бывшем Советском Союзе возникла вследствие двух обстоятельств. Во-первых, многие республики имеют огромные бюджетные дефициты и ограниченные возможности получать деньги взаймы на открытом рынке. Во-вторых, только одна республика — Россия, самая крупная — действительно имеет возможность печатать рубли.
Для того чтобы понять, почему эти два обстоятельства создают побудительные мотивы для введения новых валют, приведем пример в традиционном стиле. Представим экономику, назовем ее БСС - бывший Советский Союз, состоящий из двух республик — России и Украины. Каждая из республик имеет независимый государственный банк, который принимает депозиты и предоставляет займы. Экономика этих двух республик остается, однако, тесно интегрированной, с общим денежным предложением со стороны БСС, состоящим из депозитов в двух банках плюс банкноты в обращении. И только российский банк может печатать рубли.
Далее предположим, что частные лица настаивают на держании некоторой части своих денег в наличных. Это требование может быть удовлетворено рублевыми банкнотами, которые российский банк может печатать, а украинский — нет.
Центральный банк России в противоположность украинскому всегда может напечатать рубли. Депозиты рассматриваются банком все еще как обязательства, хотя они легко могут быть погашены. Полезно думать о наличных рублях как представляющих также разновидность обязательств, хотя только одно требуется от российского банка — предложить в обмен за рубль другой рубль.
Теперь рассмотрим два случая. Предположим, что Россия имеет бюджетный дефицит, который она не может или не хочет устранить или финансировать за счет получения займов на мировых рынках. Вместо этого российское правительство просто занимает деньги в центральном банке.
Это увеличивает в бывшем Советском Союзе предложение денег, что вызывает повышение уровня цен и, следовательно, спрос на деньги в России и на Украине. На Украине частные лица увеличат запасы наличных денег. Они увеличат также свои вклады в центральном банке, а с увеличением вкладов связано увеличение рублевых резервов центрального банка.

Но как Украина приобретает больше рублей? Поскольку она не имеет права печатать рубли, то она может их получить, только продавая что-либо России — такие товары, как пшеница, уголь. В результате Россия получает возможность приобретать реальные товары в обмен на рублевые бумажки. Выражая это другими словами, Россия могла облагать налогом жителей других республик на основе права печатать деньги (см. гл. 23).
Может ли Украина играть в ту же самую игру? Нет. Предположим, что украинский центральный банк дал взаймы своему правительству дополнительные деньги. Сначала они будут выплачены из депозитов в центральном банке, но украинские жители захотят обратить часть этих депозитов в наличные деньги, так что центральный банк должен будет выплатить некоторую часть своих ограниченных рублевых резервов. Таким образом, возможности Украины в проведении своей инфляционной политики ограничены.
Эта история выглядит знакомой. Положение Советского Союза по отношению к другим республикам в значительной степени то же, что и страны резервной валюты при фиксированных валютных курсах, как положение Соединенных Штатов до 1973 г. (см. гл. 18 и 19), за исключением того, что резервную валюту держат не только центральные банки, но и широкая публика, использующая ее как средство обращения. Как мы видели, асимметрия системы резервной валюты породила значительный конфликт даже между передовыми странами в основном со здоровой экономикой и бюджетами. Между республиками бывшего Советского Союза ситуация намного хуже. Россия имеет огромный бюджетный дефицит, который она может финансировать только выпуском денег, что ведет к недовольству всех других республик, поскольку Россия действительно эксплуатирует рублевую монополию для извлечения своей выгоды. В то же время многие республики находятся еще в более худшем положении и считают невозможность самим печатать валюту серьезным ограничением.
В результате в республиках оказывается сильное давление, направленное на введение независимых валют, хотя это значительно увеличит издержки межреспубликанской торговли.