Теория валютного курса тесно связана с теорией платежного баланса, хотя последняя представляет собой более широкое направление макроэкономических исследований.
В условиях Бреттон-Вудской системы основными объектами политики являлись платежные балансы и золото-валютные резервы. Фиксированные валютные курсы не влияли непосредственно на платежные балансы. С помощью ППС можно было делать оценки необходимых изменений фиксированных валютных курсов, но сами эти изменения осуществлялись лишь по решениям валютных властей. В этих условиях доктрина ППС носила более научный, чем практический характер. Ситуация радикально изменилась с переходом в 1973 г. к плавающим валютным курсам. В новых условиях ППС вроде бы должен был превратиться в инструмент прогнозирования валютных курсов. Но их возросшая изменчивость сделала ППС мало пригодным. В определенной мере это было связано с новыми подходами к регулированию платежных балансов.
На протяжении длительного времени в экономической науке господствовала кейнсианская доктрина платежного баланса, сформулированная, Дж. Робинсон. Согласно этой доктрине, объемы экспорта и импорта определяются валютным курсом. Последний влияет на соотношение между экспортными и мировыми ценами, а также на соотношение между импортными и внутренними ценами. Валютный курс является объектом денежной политики и активно используется для стимулирования национальной промышленности. Девальвация национальной валюты должна применяться для выравнивания платежного баланса. Механизм воздействия валютного курса на платежный баланс состоит в изменении соотношений между внутренними ценами и ценами внешней торговли. Такой подход предполагает высокую эластичность между ценами и валютным курсом.
Впрочем, высказывалось мнение (С. Александер ), что механизм взаимосвязи валютного курса и платежного баланса состоит не в эластичности цен по отношению к валютному курсу, а в росте цен на импортные товары в результате девальваций. Повышение импортных цен способно снизить внутренний спрос и тем самым выровнить платежный баланс.
В конце 60-х - начале 70-х годов появились работы, которые рассматривали возможность выравнивания платежного баланса путем установления равновесия между внутренним денежным спросом и предложением денег. Такой подход получил название монетарного. Впервые он был развит Г.Джонсоном  в 1958 г. В сжатой форме монетарный подход к платежному балансу сформулирован Я.Френкелем и Г.Джонсоном: платежный баланс есть денежный феномен.
Как отмечал Г.Джонсон, монетарная концепция платежного баланса восходит к Д. Юму, полагавшему, что денежный запас в конкретной стране автоматически приспосабливается к спросу на него через профицит или дефицит платежного баланса, поскольку количество денег определяет уровень цен. В свою очередь, уровень цен оказывает воздействие на объемы экспорта и импорта.
Монетарный подход к платежному балансу в явной форме выражен в работе Г.Торнтона 1802 г.: «Прилив-отлив золота не зависит полностью от торгового баланса (как полагал Локк). Он зависит от количества средств обращения; или, я позволю себе сказать, от торгового баланса, если допустить, что сам баланс зависит от количества эмитированных средств обращения».
Взаимосвязь между денежным предложением и состоянием платежного баланса достаточно полно изучена русской денежной школой XIX в. (Н. Я. Данилевский, А. А. Красильников, А. П. Шипов) (см. гл. I настоящей работы).