Монетаристская критика кейнсианства получила дальнейшее развитие в статье К. Варбюртона «Денежная теория дефицитного финансирования» (1945 г.) [68, 234]. Ее основная тема — соотношение между бюджетной и денежной политикой. Главный вывод автора статьи — денежная политика более эффективна, поскольку рост количества денег непосредственно влияет на объем ВВП.
К. Варбюртон» выделил два аспекта бюджетной политики: 1) чисто денежный, «поскольку всякое действие, увеличивающее объем денег или изменяющее скорость их обращения, является разновидностью денежной политики» [68, 236]; 2) промышленный, отражающий влияние на производство.

«Из этих двух аспектов бюджетной политики, — отмечает К. Варбюр-тоН _ денежный аспект более важен для общего объема производства или уровня деловой активности. Действительно, если бюджетная политика не воздействует на объем денежной массы или их скорость обращения, складывающуюся при покупке производимых продуктов, то промышленная политика, определяемая направлением государственных расходов, представляет собой замену товарами и услугами, которые заказываются правительством, товаров и услуг, которые были бы заказаны частным бизнесом» [68, 236]. Поэтому эффективность бюджетной политики полностью определяется ее последствиями для денежной сферы, а именно: воздействием на объем денежной массы и скорость ее обращения.
Неточность такого подхода очевидна. Он предполагает, что за счет бюджетного дефицита правительство приобретает товары и услуги, традиционно производимые в экономике, и не вкладывает средства в развитие передовых производств. Но правительство может обеспечивать финансирование таких направлений НТП, которые слишком рискованны для частного бизнеса. В этом случае эффекта вытеснения частных инвестиций, на который указывает К. Варбюртон, наблюдаться не будет. Промышленная политика приобретает «собственную эффективность».
Тезис об особой роли денежной политики К. Варбюртон подкрепляет анализом источников средств, привлекаемых для финансирования бюджетного дефицита. По его мнению, на увеличение уровня производства и занятости определяющее влияние оказывают не средства, привлекаемые за счет налогов и правительственных заимствований у небанковского сектора, а деньги, вновь создаваемые банковской системой. Нехватка денежной массы вследствие недостаточности банковских резервов способна вызвать кризисные явления.
Основные выводы К. Варбюртона сводятся к следующему.
1) Рост популярности теории дефицитного финансирования в середине 20-х годов связан с проведением неадекватной денежной политики и нарушениями в обеспечении нормального денежного предложения.
2) Рост национального дохода не достигается увеличением государственных расходов.
3) Политика, обеспечивающая рост денежной массы в соответствии с возрастающими потребностями в деньгах, является главным условием достижения высокого уровня национального дохода и занятости.
Денежная теория К. Варбюртона, как и доктрина Дж. Энджелла, возникла в качестве противоположности концепции Дж. Кейнса. Основной недостаток кейнсианской доктрины К. Варбюртон видел в отсутствии анализа тех причин, которые определяют изменения денежной массы. По его мнению «Общая теория...» увела общественную Дискуссию в сторону от анализа ситуации, породившей Великую депрессию 30-х годов.