Год 1936 стал знаменательным для экономической науки. Именно в этот год были опубликованы две работы, определившие развитие исследований на протяжении последующих десятилетий.
Автор одной из работ — Дж. Кейнс — сразу же стал всемирно знаменит. Автор второй работы — «Поведение денег» — Дж. Энджелл до сих пор известен только специалистам. Но именно ему удалось сформулировать основные положения денежной теории, за которой впоследствии закрепилось название «монетаризм». В отличие от ныне преобладающей доктрины, взгляды Дж. Энджелла можно с полным основанием назвать «взвешенным монетаризмом». При всем своем внимании к проблемам денежной политики он был далек от провозглашения примата сферы обращения над сферой производства и, напротив, уделял особое внимание воздействию производственного процесса на денежное обращение.
По убеждению Дж. Энджелла основные выводы денежной теории должны строиться на анализе статистических закономерностей. Поэтому свою работу «Поведение денег» он начал с изучения данных, которые сейчас кажутся самоочевидными: депозиты растут быстрее наличной денежной массы, а срочные депозиты по темпам роста обгоняют депозиты до востребования. Вторым этапом его работы было определение денежных агрегатов и анализ закономерностей их динамики.
Но главные выводы Дж. Энджелла состояли в следующем.
Во-первых, скорость обращения денег (СОД), исчисленная на основе денежного агрегата «наличность плюс депозиты до востребования», является в среднесрочном плане стабильной величиной, а в долгосрочном плане определяется специализацией производства, т.е. зависит от появления новых «производственных звеньев».
Во-вторых, колебания национального дохода совпадают с колебаниями денежной массы. Поэтому стабилизация национального дохода и личных доходов должна обеспечиваться стабилизацией денежного предложения.
В-третьих, при всей значимости процентной ставки этот феномен не играет в экономике самодовлеющей роли и не может сравниваться по значению с такими показателями, как национальный доход, уровень сбережений и инвестиций, денежное предложение, скорость обращения денег.
В-четвертых, манипуляции объемом денежного предложения не способны повлиять на показатели экономической активности. Произвольный рост денежной массы способен лишь привести к увеличению «неработающих» денежных остатков и инфляции. Иными словами, возможности экспансионистской политики ограничены.
Подобный набор идей, излагаемых в той или иной интерпретации, типичен для монетаризма, и мы не раз убедимся в этом, анализируя работы денежных теоретиков. Но взвешенность подхода Дж. Энджелла состояла в отказе от абсолютизации этих положений. В частности, констатируя, что изменения денежной массы не вызывают адекватных положительных изменений в показателях деловой активности, исследователь, тем не менее, оговорился, что из проанализированных им данных не следует и противоположный вывод, — что поддержание стабильной денежной массы непременно позитивно отразится на общеэкономических показателях. В этом Дж. Энджелл расходится с монетаристами последнего поколения.