«Инвестиции и деловые циклы» Дж. Энджелл

В своей следующей работе «Инвестиции и деловые циклы» (1941 г.) Дж. Энджелл не только полемизировал с Дж. Кейнсом, опровергая или уточняя его основные доводы, но выдвинул свою собственную теоретическую концепцию.
«Мы живем в денежном мире», — провозгласил Дж. Энджелл. Для него денежная экономика — единственно возможная система организации производства и потребления. Тем не менее, он видел очевидные недостатки такой системы. По его мнению, самое тонкое звено в системе монетарной экономики — жесткая зависимость жизненного уровня людей с низкими доходами от предпочтений людей с высокими доходами. «Пока человек или группа людей получает и тратит деньги в количествах» превышающих их минимальные потребности в жизнеобеспечении, этот человек или группа людей всегда обладают способностью усиливать ухудшение экономической деятельности других людей и групп путем лишь снижения своих текущих расходов на товары и услуги», — писал Дж. Энджелл. В этом высказывании явно слышится влияние Дж. Кейнса.
Характерно и следующее суждение Дж. Энджелла: «Деньги — не просто посредник. Использование денег в современной экономике приводит в действие силы, вызывающие резкое расширение спекулятивной активности и последующие коллапсы, которые, вероятно, невозможны в неденежной экономике».
Основные звенья концепции Дж. Энджелла — роль рациональных ожиданий в экономике, их влияние на тезаврирование денег, отрицание роли мультипликатора инвестиций. По его мнению, решающим для обеспечения притока капиталовложений является рост позитивных ожиданий инвесторов.

По мнению Дж. Энджелла, изменения процентных ставок сами по себе не влияют на уровень частных инвестиций [70, 65]. И процентные ставки, и инвестиции находятся под воздействием ожиданий. В работе «Инвестиции и деловые циклы», в отличие от «Поведения денег», Дж. Эн-джелл допускал воздействие денежного предложения на национальный доход, но также отводил главную роль в этом влиянии ожиданиям хозяйствующих субъектов.
Объем новых инвестиций определяется, по Дж. Энджеллу, не только объемом сбережений, но и величиной детезаврации, т. е. направлением на капиталовложения денежных средств, ранее накапливаемых в качестве тезаврированных остатков. Поэтому объем инвестиций не равен объему сбережений. В этом одно из кардинальных различий концепции Дж. Энджелла от доктрины Дж. Кейнса.
Анализируя деловой цикл, Дж. Энджелл отмечал, что если доходы растут, текущие затраты на потребление обычно возрастают, но на относительно меньшую величину. Если доходы, наоборот, падают, затраты на потребление снижаются, но также на меньшую величину. Этот феномен, по мнению Дж. Энджелла, свидетельствует о том, что население де-тезаврирует деньги для поддержания сложившегося уровня потребления.
В работах Дж. Энджелла впервые встречается описание феномена, известного в современной литературе как «эффект вытеснения» — увеличение инвестиций за счет правительственного дефицитного финансирования приводит к пропорциональному сокращению расходов корпораций и населения [70, 243]. Тем не менее Дж. Энджелл допускал позитивное влияние государственных расходов на экономическую систему. По его мнению, такое влияние может быть достигнуто в случае, если правительственные расходы вызовут рост позитивных ожиданий [70, 214]. Это можно обеспечить за счет капиталовложений в инфраструктуру, медицину, образование.
Дж. Энджелл дал очень высокую оценку концепции Дж. Кейнса. Тем не менее, по его мнению, эта концепция справедлива лишь в одном случае — если рациональные ожидания постоянны.