Реструктуризация и цикличность

Третья причина ограниченного применения мультипликатора Р/Е для оценки бизнеса, особенно при слияниях и поглощениях, заключается в том, что зачастую главным мотивом поглощения является финансовая реструктуризация. Уровень задолженности может измениться, а стоимость заемного капитала — снизиться. Следовательно, в таком случае оценка бизнеса на основе текущей прибыли после уплаты налогов будет неприемлема. Как отмечает Гук, «деловой мир уже давно признал необходимость сравнивать компании без учета финансового рычага, поскольку покупатель всегда может поменять структуру капитала компании после поглощения» (Нооке, 1997).

В-четвертых, следует учитывать цикличность и неравномерность денежных поступлений. Универсальных правил определения подходящего периода времени для оценки доходной базы компании не существует. В целом, если отрасль характеризуется цикличностью, то наиболее приемлемым является период времени, включающий в себя один отраслевой экономический цикл. Обычно достаточно пяти лет, иногда больше, а иногда меньше, особенно если компания недавно перешла в другой бизнес или подверглась реструктуризации. В общем, для компаний, переживающих бурный рост, который по прогнозам продолжится и в будущем, наиболее подходящий период времени для анализа финансовых результатов охватывает, как правило, доходы текущего и следующего года или среднюю величину прибыли, приведенную к текущему периоду. Многие статьи доходов и расходов, взятые для целей оценки, не подпадают под строгое бухгалтерское определение нерегулярных, по крайней мере в США.