Всегда ли руководители знают NPV своих компаний? Что представляет собой стратегический покупатель?
Часто, но не всегда. Почему? Определение NPV с помощью метода DCF требует выбора дальних временных горизонтов и обоснованных долговременных предположений относительно будущего, на чта менеджеры идут с неохотой из-за боязни ошибок. Аутсайдеры противятся этому в меньшей степени, поэтому они нередко выплачивают премии за действующие компании сверх их рыночной стоимости. Приобретатели, имеющие минимум информации, намного охотнее выполняют анализ, чем менеджеры, в распоряжении которых максимум информации! Именно таким образом потенциальные покупатели раскрывают стоимость, которую руководители, длительно находящиеся у власти, просто не видели.
Не является ли это следствием того, что сумма раздельных стоимостей частей компании нередко выше ее рыночной стоимости в целом? Именно так. Очень часто в существовании конгломерата нет никакого экономического смысла. Несмотря на то что приставка «кон» обозначает общность рынка, производства или методов дистрибуции, большинство из них на деле являются агломератами — разнородными производствами, каждое из которых отчисляет взносы в головной офис, в котором видят одни помехи, а не помощь. Преимущество объединения, синергия, например сглаживание денежных потоков в результате объединения антициклических производств, зачастую сводится к нулю из-за подавления головным офисом инициативы, так необходимой для успешного роста. «Объединители» сталкиваются с тем, что разнородным производствам лучше предоставить независимость, если нет возможности интегрировать их в сходное производство. Обычно стратегический покупатель накапливает денежные средства на свою программу поглощения и ищет варианты их вложения. Прибыльная публичная компания — стратегический покупатель, может также использовать собственные акции для необлагаемого налогами обмена и/или объединения. Подобные структуры обладают большой привлекательностью для многих продавцов или продающих групп. Стратегические покупатели избегают масштабного использования заемных средств. Временной горизонт стратегического покупателя является сравнительно долгосрочным — от 5 до 10 лет (хотя встречаются и исключения, когда к приобретению прибегают как к маневру для защиты от враждебного поглощения). Стратегический покупатель нередко действует в рамках институциональной, корпоративной структуры, для которой полномасштабное стратегическое планирование является элементом культуры. Как таковой типичный стратегический покупатель закладывает в свою цену потенциал долгосрочной синергии совместных операций.
|