Пол Энтони Самуэльсон. Сущность опционов.
Вновь имя Башелье в связи с экономикой всплыло только в 1956 году, в диссертации студента Массачусетсского технологического института Пола Энтони Самуэльсона на тему о ценах опционов. На этот раз о Башелье говорили как о признанном предшественнике. Всех захватила идея Башелье о "честной игре"; экономисты признали практическую ценность описания рынков законами случайности и броуновского движения. В 1960-х и 1970-х годах более широкую теоретическую форму этим законом придал Юджин Ф. Фама. Будучи студентом Чикагского университета, Фама поддерживал контакт со мной в IBM и Гарварде посредством телефона, почты и неоднократных визитов; я стал его консультантом при написании диссертации, поскольку она посвящалась моим взглядам на динамику рынков. Но часто при обсуждении идей Башелье мы выходили за рамки модели независимых приращений, и в последующие годы Фама развил эти цдеи в то, что ныне называется гипотезой эффективного рынка. Это своего рода интеллектуальное "русло", по которому сегодня течет "река" ортодоксальной финансовой теории.
![Пол Энтони Самуэльсон. Сущность опционов. Пол Энтони Самуэльсон. Сущность опционов.](//ecouniver.com/uploads/1265828722_clipboard-1.jpg)
Вот кратко ее суть. На идеальном рынке стоимость ценных бумаг полностью отражает всю относящуюся к делу информацию. На финансовом рынке ведется честная игра, в которой количество покупателей соответствует числу продавцов. При таких условиях цена в любой заданный момент должна быть "правильной". Покупатель и продавец могут иметь разные мнения, т.е. один может быть "медведем", а другой "быком", но они обязательно сойдутся в цене, иначе сделке не бывать. Теперь распространите эти рассуждения на миллионы ежедневных сделок бурлящего фондового рынка и вы придете к заключению, что и общая рыночная цена тоже должна быть "правильной" — другими словами, с учетом доступной информации опубликованная цена отражает лучшую общую рыночную оценку того, какую прибыль принесут владельцу данные акции. И если все сказанное истинно, то — здесь кроется самая горькая пилюля для инвесторов — победить рынок невозможно. |