Пол Энтони Самуэльсон. Сущность опционов.

Вновь имя Башелье в связи с экономикой всплыло только в 1956 году, в диссертации студента Массачусетсского технологического института Пола Энтони Самуэльсона на тему о ценах опционов. На этот раз о Башелье говорили как о признанном предшественнике. Всех захватила идея Башелье о "честной игре"; экономисты признали практическую ценность описания рынков законами случайности и броуновского движения. В 1960-х и 1970-х годах более широкую теоретическую форму этим законом придал Юджин Ф. Фама. Будучи студентом Чикагского университета, Фама поддерживал контакт со мной в IBM и Гарварде посредством телефона, почты и неоднократных визитов; я стал его консультантом при написании диссертации, поскольку она посвящалась моим взглядам на динамику рынков. Но часто при обсуждении идей Башелье мы выходили за рамки модели независимых приращений, и в последующие годы Фама развил эти цдеи в то, что ныне называется гипотезой эффективного рынка. Это своего рода интеллектуальное "русло", по которому сегодня течет "река" ортодоксальной финансовой теории.

Вот кратко ее суть. На идеальном рынке стоимость ценных бумаг полностью отражает всю относящуюся к делу информацию. На финансовом рынке ведется честная игра, в которой количество покупателей соответствует числу продавцов. При таких условиях цена в любой заданный момент должна быть "правильной". Покупатель и продавец могут иметь разные мнения, т.е. один может быть "медведем", а другой "быком", но они обязательно сойдутся в цене, иначе сделке не бывать. Теперь распространите эти рассуждения на миллионы ежедневных сделок бурлящего фондового рынка и вы придете к заключению, что и общая рыночная цена тоже должна быть "правильной" — другими словами, с учетом доступной информации опубликованная цена отражает лучшую общую рыночную оценку того, какую прибыль принесут владельцу данные акции. И если все сказанное истинно, то — здесь кроется самая горькая пилюля для инвесторов — победить рынок невозможно.