После кратковременной попытки, предпринятой весной 1992 г., использовать валютный курс для снижения инфляционных ожиданий, политика сдерживания инфляции стала основываться на показателях денежных агрегатов. Но в июле 1995 г. макроэкономическая политика была радикальным образом изменена — основным ориентиром стабильности вновь стал валютный курс. Его колебания жестко ограничивались.
В это же время дефицит бюджета стал финансироваться за счет ГКО. В условиях нехватки денежной массы в экономике ставки процента находились на очень высоком уровне. В таких условиях был либерализован приток иностранных капиталов. Доступ нерезидентов на рынок ГКО был упрощен. Денежные власти сделали для валютного кризиса все, что могли. Они даже не захотели скорректировать политику после событий в Юго-Восточной Азии.
Зарубежному спекулятивному капиталу оставалось только зафиксировать свою прибыль от ГКО и роста курса акций российских компаний и покинуть страну по ковровым дорожкам валютного коридора.
В результате катастрофы августа 1998 г. Центральный банк лишился валютных резервов, а государственный бюджет остался без средств, истратив половину своих доходов на выплату процентов по ГКО. Воистину, не так страшны для государства вооруженные враги, как дружная компания жуликов и олухов на его службе.
Такова фактическая сторона валютной политики конца XX в. и ее результаты. Теперь нам предстоит обратиться к анализу тех процессов, которые происходят во внешнеэкономической сфере России в настоящее время.
Как видно из табл. V.2, отношение «курс/ППС» с 1993 по 1998 гг. снизилось с 5,04 до 1,70. Это указывает на то, что реальный валютный курс возрос почти в три раза. В 1993 г. ППС рубля составлял 20 % от курса; в 1998 г. — почти 60%. Иными словами, в 1993 г. рубль был недооценен на 80 %; в 1998 г. — на 40 %, хотя именно в 1998 г. страна оказалась наводненной импортом, а экспорт снизился. Соответственно, самыми неблагоприятными годами для экспортных отраслей России оказались 1996 и 1997 гг., когда отношение «курс/ППС» было самым низким.
Тенденция к росту реального курса рубля проявилась и в 1999-2000 гг. Отметим, что в 1993,1995,2000 гг. ЦБ России скупал иностранную валюту в целях предотвращения роста курса рубля.