Отказ от золотого обращения в период Первой мировой войны подтолкнул теоретиков к осмыслению роли неразменных на металл бумажных денег. Исследования на эту тему оказались особенно востребованными после окончательного краха в 30-е годы золото-слиткового и золото-девизного стандартов. Одной из наиболее актуальных макроэкономических проблем стало определение количества денег, необходимых для обращения. В отличие от золотого обращения, количество бумажных денежных знаков должно было определяться непосредственно денежными властями. Регулирование денежной массы превратилось в функцию государственной политики. В этом смысле Дж. Кейнс говорил о закате эпохи laissez-faire.С новым взглядом на денежную теорию в 1935 г. выступил Дж. Хикс. Пересмотр классической трактовки роли денег в экономике и количественной теории денег содержался также в знаменитой «Общей теории занятости, процента и денег» Дж. Кейнса, опубликованной в 1936 г.Дж. Энджелл и К. Варбюртон в ответ на кейнсианскую доктрину сформулировали в конце 30-х-начале 40-х годов основные постулаты монетаризма.
Остановимся более конкретно на главных этапах реформирования денежной теории в 20-х и 30-х годах XX в.
Период глобального пересмотра классического учения о деньгах и активной критики металлизма, видимо, начался с книги М. И. Туган-Барановского «Бумажные деньги и металл», опубликованной в 1919 г. В этой работе был подробно проанализирован опыт обращения неразменных бумажных денег, прежде всего в Австрии. Под влиянием этого опыта М. И. Туган-Барановский пересмотрел свои прежние металлист-ские воззрения и констатировал, что создание устойчивого бумажноденежного обращения возможно [55, 43].
М. И. Туган-Барановский был известен, в том числе в Европе, своими работами об экономическом цикле. На него ссылался, в частности, Дж. Кейнс в своей «Общей теории...». Вероятно предположить, что его работа о бумажных деньгах получила определенный резонанс.
С обоснованием необходимости отказа от золотой валюты и перехода к бумажному обращению выступил в 1921 г. Г. Кассель [56, 73]. Он высказал мнение, что потребность в золоте при металлическом обращении потребует увеличение добычи этого металла в размере 3 % в год [56, 73]. Г. Кассель посчитал, что повышение добычи золота такими темпами маловероятно. Но меньшие темпы производства неизбежно вызвали бы процесс дефляции. Это больно ударило бы по экономике.