Лизинговое финансирование

            Общая характеристика лизингового финансирования, его преимущества и недостатки обычно приводятся в общем курсе финансового менеджмента. В курсе корпоративных финансов обычно решают более сложные задачи сравнительного анализа лизингового финансирования и покупки имущества с целью выявления более эффективной схемы финансирования. Соответствующий анализ проводится на основе дисконтирования денежных потоков, соответствующих покупке имущества и его лизинга.

            Предположим, что договор лизинга покрывает всю продолжительность экономической жизни имущества, при этом остаточная стоимость последнего равна нулю. Обозначим через Lt лизинговый платеж за период t , через St -нетто-выручку от реализации продукции, производимой на оборудовании, которое намечено в качестве предмета лизинга; прочие затраты обозначим через St, ставку налога на прибыль – через Т. Тогда чистый денежный поток от лизинга актива запишется в виде

(1 - Т)(St – Ct – Lt ) = (1 - T )(St – Ct ) – (1-T)Lt

Если фирма решает приобрести актив, то годовой денежный поток составит

(1 – T)(St – Ct – Mt – Dt) + Dt

где Dt годовая амортизация актива, Mt - дополнительные расходы по обслуживанию актива в случае его покупки, которые для простоты примем равными нулю. Тогда чистый посленалоговый денежный поток в результате покупки актива примет вид

(1 – T)(St – Ct – Dt) + Dt

или

(1 – T)(St – Ct) + T Dt

Для сравнения альтернатив вычтем годовой чистый поток от покупки из годового чистого денежного потока в результате лизинга актива. Получим

-[(1 – T)Lt + TDt]

За п лет денежные потоки составят

   n

Σ [TDt + (1 – T)Lt]

                 t=1

Тогда чистая приведенная стоимость решения о лизинге оборудования составит

где I – стоимость имущества, kd – посленалоговая стоимость долга; kd = k(1-T), k – доналоговая стоимость долга.

Если рассчитанное NPV положительно, актив должен быть привлечен в лизинг, и наоборот.

Логика этого решения нетривиальна, и может быть проиллюстрирована следующими рассуждениями. Равенство (4.1) означает, что неявное дополнительное долговое финансирование сравнивается не просто с покупкой актива (по цене I), а с привлечением заемных средств в размере этой суммы. Скобка <img src="file:///C:Users6DE3~1AppDataLocalTempmsohtmlclip1