Доступ корпорации к различным источникам капитала зависит от ее размера, кредитного рейтинга, рискованности бизнеса, истории корпоративной деятельности, срока, на который требуется капитал. Переходя из одной фазы развития в другую, корпорация все больше опирается на долговое финансирование и все меньше — на акционерное. Выбор схем финансирования и доступ к источникам капитала становятся разнообразнее, что свидетельствует о возрастающем доверии инвесторов к корпорации.

Рассмотрим подробнее эти схемы и их плюсы и минусы для корпораций. Кроме реинвестированной прибыли, амортизационных и тому подобных отчислений, ко внутренним источникам относятся межфирменные займы. Эти займы — дочерней компании у материнской компании или, наоборот, материнской у дочерней — хороши своей гибкостью и полной конфиденциальностью. Часто они дают преимущество в налогообложении. Еще один внутренний источник — нейтрализация долга. Если нет возможности снять долг с баланса до официального погашения, то его можно нейтрализовать, купив нужное число безрисковых государственных облигаций и депонировав их в кредитном учреждении.

Внутреннее финансирование:
- позволяет избегать фиксированных платежей, сопутствующих займам у кредитных учреждений, институциональных или частных инвесторов;
- не ослабляет собственности и контроля учредителей над корпорацией;
- снижает (вплоть до нуля) чистую прибыль, доступную для распределения в виде дивидендов (на первых порах, когда корпорация стремительно развивается, акционеры могут смириться с этим, но в дальнейшем, по мере роста выручки, они начинают «ожидать» денежных поступлений от корпорации). Рассмотрим теперь внешние источники финансирования. Это прежде всего долги разной срочности. Краткосрочный долг (погашаемый в пределах одного года) создается в целях пополнения оборотных средств и промежуточного финансирования (до того, как «подойдет» долгосрочный капитал). Краткосрочные фонды используются для увеличения дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов во время роста производства и продаж. Краткосрочные фонды поступают по банковским кредитным линиям и с денежного рынка (для корпораций с прочными финансами и хорошим кредитным рейтингом).

Среднесрочный долг (погашаемый в период от одного года до 10 лет) обычно возникает, когда покупается оборудование или модернизируются мощности. Деньги заимствуются у кредитных учреждений или выделяются по государственным программам помощи мелкому бизнесу. Мелким компаниям трудно занимать у банков, и они чаще обращаются за финансовой поддержкой к государству.

Долгосрочный долг (погашается не ранее чем через 10 лет) образуется путем выпуска облигаций. Эти ценные бумаги детально рассматриваются в последующих главах, а здесь дается оценка их с позиций эмитента. Долгосрочное долговое финансирование доступно корпорациям с хорошим послужным списком, стабильными финансами и высоким кредитным рейтингом. Все долгосрочные облигации делятся на обеспеченные (закладной на имущество эмитента) и необеспеченные.

Выпуск обеспеченных облигаций имеет следующие плюсы и минусы.
+ Деньги обходятся дешевле, чем при выпуске необеспеченных облигаций.
+ Допускает в дальнейшем выпуск необеспеченных облигаций.
+ Облигации легко сбываются институциональным инвесторам, чьи владения по закону ограничиваются обеспеченными облигациями.
- Заклад имущества снижает гибкость этой формы финансирования и создает дополнительные проблемы, что особенно заметно при слияниях, поглощениях и продаже заложенных активов, когда требуется согласие держателей облигаций. Имущество не может быть передано другому владельцу, пока оно не выведено из заклада. Сложность юридической поддержки повышает расходы на выпуск и выполнение обязательств перед кредиторами.

Выпуск необеспеченных облигаций имеет следующие плюсы и минусы.
+ Отсутствие заклада делает менеджмент более гибким в отношении дальнейшего финансирования.

Не надо тратить деньги на регистрацию закладной в государственных органах.
Деньги обходятся дороже, чем при выпуске обеспеченных облигаций, так как отсутствие залога означает повышенный риск для инвесторов.