Коэффициентный анализ

Наиболее распространенным и общедоступным методом как внутреннего, так и внешнего анализа является использование финансовых коэффициентов (Ratio Analysis). Этот метод возник в середине XIX в. вместе с развитием корпораций. Толчком послужило требование банков предоставлять финансовую отчетность при кредитовании. В России этот метод активно вошел в практику лишь с начала 90-х годов XX в.

Финансовые коэффициенты — относительные показатели. Они рассчитываются в виде отношений отдельных статей финансовой отчетности или их комбинаций. Анализ финансовых коэффициентов обычно заключается в изучении их динамики в конкретной фирме и в межфирменных сравнениях. Этому анализу присущи те же недостатки, которые присущи и трендовому анализу, однако считается, что использование коэффициентов все же целесообразно, так как анализ не абсолютных значений финансовой отчетности, а отношений ее отдельных статей позволяет несколько нивелировать указанную ранее опасность получения ошибочного тренда. К межфирменным сравнениям также следует подходить с достаточной осторожностью из-за различий в учетной политике, невозможности учета специфики компаний из-за «закрытости» их информации.

В настоящее время наиболее распространено сравнение с некими обобщенными ориентирами, так называемыми «нормальными значениями коэффициентов», однако они пришли к нам из западной практики и не адаптированы к российским условиям, не учитывают различий между отраслями развивающимися, находящимися в стадии экономической зрелости, «на закате» и т.д. Например, рекомендуемое значение коэффициента ликвидности, равное 2, может быть избыточным для торговли и других отраслей с быстрыми оборотами и недостаточным для некоторых материалоемких производств с длительными оборотами (авиа-, судостроения).

Достаточно часто встречается сравнение с отраслевыми нормативами, их используют многие банки, однако обоснованность самих нормативов вызывает сомнение. Если в развитых странах основные пропорции сложились десятилетия назад, существует постоянный мониторинг всех изменений, то в России рыночная структура активов и пассивов предприятия находится в стадии становления, мониторинг в полном объеме не ведется. Кроме того, даже неконфиденциальную информацию предприятия предпочитают не предоставлять. А если принять во внимание искажения отчетности, постоянные корректировки правил ее составления, то понятно, что выведение достаточно обоснованных новых нормативов по отраслям затруднительно, а имеющиеся нормативы не бесспорны. Следует также отметить, что нормальные значения коэффициентов — это не средние значения, а целевые. Например, средние значения коэффициентов текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами, приведенные в табл. 4.1 и 4.2, не имеют ничего общего с «нормальными» коэффициентами.

В некоторых случаях целесообразно сравнение коэффициентов изучаемого предприятия с наиболее продвинутыми компаниями отрасли, которые публикуют свои показатели в открытой печати.

Для внутренних аналитиков представляет значительный интерес подход, предложенный в работах М.Н. Крейниной1, которая предлагает методику расчета оптимального размера коэффициентов для каждого конкретного предприятия и сравнение текущих значений с рассчитанным оптимальным значением. Однако на практике этот подход пока не нашел широкого применения.

Следует отметить, что в настоящее время в российских учебных пособиях и методиках предлагается огромное число финансовых коэффициентов, иногда одни и те же коэффициенты выступают под разными названиями. Это вызвано наличием переводных учебников разных стран и школ, отражает определенную терминологическую неупорядоченность на Западе, отсутствие единой терминологии в России. Подобное положение затрудняет взаимодействие аналитиков внутри страны и с зарубежными партнерами, приводит к разночтениям и недопониманию при решении практических вопросов.

Как правило, для финансового анализа достаточно небольшого количества финансовых коэффициентов. Однако для облегчения работы читателя с разнообразной методической литературой в различных программных продуктах в данном учебнике мы вынуждены осветить достаточно большой круг наиболее употребляемых коэффициентов. По возможности будет использоваться наиболее распространенная терминология, введенная в работах А.Д. Шеремета и используемая при подготовке профессиональных бухгалтеров и аудиторов, наиболее известные в мире английские названия. В некоторых случаях будут приведены несколько употребляемых названий одного и того же коэффициента. Для облегчения практического использования коэффициентов они привязаны к формам отчетности.

Вышеназванные приемы и методы находят свое применение на различных этапах и в различных аспектах финансового анализа, выявления экономического потенциала предприятия, оценки финансовых результатов и рыночной позиции.

При анализе используются также методы математического моделирования и прогнозирования, однако это имеет место, как правило, не в практической деятельности, а в научных работах или в очень крупных проектах во внутреннем анализе корпораций. Кроме того, некоторые западные авторы, например Л.А. Бернстайн, предлагают очень тонкие и сверхчувствительные методики в рамках перечисленных методов, однако они пока не находят у нас применения в силу неразвитости рыночных отношений и отсутствия соответствующей отчетности.

В следующих главах мы рассмотрим, как на основе перечисленных методов проводится комплексная оценка финансового состояния российских фирм. Особое внимание при этом будет уделено интерпретации и использованию коэффициентов для анализа в конкретных ситуациях.