Мировая война разорвала ход цикла. Вместо предстоящего кризиса возникла военная конъюнктура. Война'создала гигантский дополнительный рынок спроса на предметы непроизводительного потребления, оплачиваемого государством. Потребление (плюс непосредственные разрушения, вызванные войной)

превышало производство; подлинное обнищание происходило в тех странах, которые непосредственно участвовали в войне41. Превышение спроса над предложением вызвало резкий рост цен, «революцию цен», по выражению Маркса. Вследствие длительного преобладания спроса над предложением цены потеряли свою связь со стоимостью. Возникший таким образом чрезмерно высокий уровень цен был одной из причин особенно разрушительного действия кризисов 1920 и 1929 гг.
Война вызвала значительные сдвиги в соотношении между странами. США окончательно заняли место первой страны капитализма, превратились из страны-должника в страну-кредитора; недостаток европейских промышленных изделий способствовал развитию промышленности в заокеанских странах, в особенности в Японии; участвовавшие в войне европейские государства, и особенно побежденная Германия, были отброшены в своем развитии назад — ниже довоенного уровня.
Финансирование военных издержек производилось посредством чудовищного нагромождения государственных долгов. Реальное обнищание участвовавших в войне государств сопровождалось кажущимся, иллюзорным обогащением. Владельцы военных займов приобрели право на ренту, на нетрудовой доход, на значительную часть будущих продуктов общественного производства. Это находилось в вопиющем противоречии с реальным обнищанием капиталистического мира во время войны и создало предпосылки всеобщего обесценения валют, распада системы международного кредита и государственных банкротств послевоенного времени.