Ценовые колебания
Следует сразу же сделать еще одно важное и, бесспорно, совершенно логичное замечание: со временем оценка стоимости компании претерпевает изменения. Наглядным примером служит мир искусства, где цены могут как снижаться, так и повышаться, причем весьма быстрыми темпами. Картина Каналетто, реализованная на аукционе Sotheby's в 1990 году за $ 1,59 млн, была продана в начале 2000 года за $1,5 млн, а работа Гвар-ди, ушедшая с молотка за $4,4 млн в 1989 году, в 2000 году была продана «всего» за $3,2 млн. Цены на жилье, если судить по колебаниям индексов цен, — это еще один яркий пример, особенно в Великобритании, Гонконге и на других динамичных рынках жилищной собственности. Товарные биржи, диктующие цены на нефть или золото, тоже могут послужить хорошим примером. Можно без труда провести четкие параллели с рынком бизнес-предприятий, в особенности интернет-компаний, биотехнологических фирм и железнодорожных предприятий. Нет никаких оснований изначально предполагать, что цены на компании будут отличаться меньшим или большим непостоянством по сравнению с рядом других объектов. Бросается в глаза одна особенность оценки бизнеса: в то время как существует такой удобный и непосредственный источник информации о ценовых колебаниях, как публичные рынки ценных бумаг, специалисты весьма неохотно признают актуальность этой информации для оценки частных компаний закрытого типа. У читателя опять может возникнуть желание задаться вопросом о причинах такой тенденции. Экономисты предлагают следующее благовидное объяснение: «В любой момент времени десятки тысяч и даже миллионы людей занимаются поисками любой информации, которая позволит им правильно предсказать будущую стоимость акций. Реагируя на любую информацию, которая кажется им полезной, эти люди стремятся покупать дешево и продавать дорого. В результате вся общедоступная информация, которая может пригодиться при прогнозировании курса акций, учитывается теми, кто имеет доступ к информации». Это гипотеза эффективного рынка, которая подразумевает, что цены на акции меняются случайным образом. И хотя большие случайные отклонения менее вероятны, чем небольшие, ничего другого о величине или направлении изменения курса акций предсказать невозможно (Mills, 2001-2002). Что ж, если так, то едва ли это нам поможет при оценке бизнеса, будь то прогноз цен на публичном рынке ценных бумаг или оценка возможной суммы сделки для частной компании закрытого типа. |
Основные средства. ОС.
