Прогнозы или донные прошлого периода

В знаменателе ценового мультипликатора могут находиться данные за прошлый либо за будущий период. Другими словами, мультипликатор Р/Е может отражать результаты деятельности компании за последний год(ы) (мультипликатор Р/Еза прошлый период) или за будущий год (прогнозируемый мультипликатор Р/Е). Что лучше? В основе цен должны лежать ожидаемые в будущем результаты деятельности, так что использовать данные за прошлый период в знаменателе ценового мультипликатора можно лишь при условии, что знаменатель рассматривается как индикатор будущего.

Определение мультипликатора Р/Е может сопровождаться значительными искажениями за счет непредвиденных прибылей и убытков или иных чрезвычайных событий за последний год. Прогнозные коэффициенты тоже не застрахованы от ошибок, однако вероятность того, что в знаменатель попадут единовременные прибыли и убытки, намного меньше, потому что их сложно предусмотреть в прогнозе. Расчет мультипликаторов делается за соответствующий прошлый период — последние двенадцать месяцев, среднее за пять лет, средневзвешенное значение, прогноз и т.д. Для молодых быстрорастущих компаний наиболее приемлемые коэффициенты, как правило, основаны на данных за последние двенадцать месяцев и планах; информация за более продолжительный период в любом случае недоступна. Разумеется, лучше всего было бы опираться на надежный прогноз, но подобные прогнозы обычно возможны лишь для крупных и давно функционирующих компаний.

Приблизительно в 2003 году в мировой практике получил распространение новый подход к анализу коэффициентов для оценки бизнеса. Он представляет собой любопытную, если не сказать невероятную, комбинацию прогнозирования и анализа коэффициентов, которую можно назвать анализом будущих коэффициентов (FRA). Этот метод предлагает сравнивать оцениваемую убыточную компанию с рядом сопоставимых компаний, которые являются рентабельными. Текущие мультипликаторы Р/Ерента-бельных компаний (прогнозные или за прошлый период) применяются к прогнозируемой прибыли оцениваемой компании.

Анализ будущих коэффициентов, несмотря на свою популярность на рынке в 2004-2005 годах, представляет собой не более чем ловкий трюк, который может обойтись в копеечку всем, кто планирует свои инвестиции на этой основе, в зависимости от общей рыночной конъюнктуры. Ведь даже если компания выходит на запланированные показатели, то совершенно непонятно, как ее стоимость может увеличиться при прочих равных условиях, если она в конечном итоге просто достигает такого же статуса с точки зрения прибыли, как и сопоставимые компании.