Чтобы определить стоимость компании, к приведенной стоимости денежных по-токов генерируемых операционными активами, нужно добавить денежные сред-ства и стоимость краткосрочных ликвидных ценных бумаг сверх требуемых для нормальной работы компании. Сколько денежных средств действительно необхо-димо для нормальной работы компании, т.е. для удовлетворения ее потребности в оборотном капитале, зависит от ее размеров и характера деятельности. У торговых компаний, которые часто рассчитываются наличными, потребность в денежных средствах может быть больше, чем у крупных торговых корпораций. пользующихся кредитными карточками. У крупных фирм со сложными систему ми финансового менеджмента эта потребность может быть очень невелика из-за того, что денежные поступления от клиентов нередко «превращаются» в счета по которым начисляются проценты. На этих счетах хранятся ликвидные ценные бумаги, такие как казначейские векселя, бумаги федеральных фондов и выест классные коммерческие

бумаги.
Главное — определить, что считать избыточными остатками денежных средств. Стоимость активов в виде денежных средств и ликвидных ценных бу маг может колебаться в результате сезонного колебания дохода, зависеть от фазы экономического цикла и от единовременных прибылей, убытков или расходов. Некоторые из этих изменений остатков денежных средств вполне предсказуемы (например, связанные с сезонными колебаниями или с единовремен ными прибылями или убытками), другие, связанные с экономическим циклом или с решениями управляющих улучшить показатели денежного потока, отло жив необходимые инвестиции, — нет.
Определяя стоимость компании, некоторые специалисты просто добавляют ее денежные средства и краткосрочные ликвидные ценные бумаги к стоимо сти ее операционных активов. При этом неявно делается предположение, что прогнозные показатели операционного денежного потока точно отражают все будущие источники и направления использования денежных средств. Однако нередко это предположение неправомерно. И поэтому прибавление денежных средств и ликвидных ценных бумаг к стоимости операционных активов приво-дит к серьезному завышению стоимости компании, если какую-то часть этих остатков денежных средств следовало, на самом деле, рассматривать как часть ее будущего оборотного капитала, т. е. как часть ее операционных активов. Ка-кая-то часть инвестиций в краткосрочные ликвидные ценные бумаги всегда представляет собой денежные средства, необходимые для пополнения оборотного капитала. Такие средства могут быть инвестированы на один день, как
бумаги федеральных фондов, или на несколько дней через механизм соглаше-ний о продаже ценных бумаг с обратным выкупом. Время для таких инвести-ций выбирается с учетом того, когда должна возникнуть потребность в денежных средствах.