Стоит более подробно остановиться на теории инвестиционного мультипликатора Дж. Кейнса и связи этой доктрины с концепцией денежного мультипликатора.

Одной из основных форм борьбы с безработицей, охватившей развитые страны в 30-е годы, стали общественные работы, финансируемые правительствами. Изучение воздействия общественных работ на экономическую активность привело к созданию теории мультипликатора, т. е. кумулятивного воздействия государственных капиталовложений на экономические процессы.

Как отмечалось, идея мультипликатора расходов была впервые высказана С.Ф.Шараповым в работе «Бумажный рубль» (1895 г.). В 1931 г. Р. Кан разработал доктрину мультипликатора занятости. Его основной вывод — рост занятости в результате организации общественных работ приводит в действие кумулятивный процесс увеличения рабочих мест в смежных отраслях.

Дж. Кейнс в работе 1933 г. «Средства процветания»  сформулировал основные подходы к теории мультипликатора инвестиций. В его интерпретации государственные расходы предопределяют кумулятивный эффект роста не только занятости, но и капиталовложений.
В теоретических построениях Дж. Кейнса мультипликатор обеспечивает связь между объемом инвестиций и будущим доходом. В наиболее сжатой форме суть теории мультипликатора может быть выражена следующим образом: в случае прироста общей суммы инвестиций доход увеличится на величину, превышающую прирост инвестиций в К раз, где К — предельная склонность к потреблению, т. е. чем выше предельная склонность к потреблению, тем выше величина мультипликатора. К этому заключению приводит следующая цепочка рассуждений. Если внезапно произойдет увеличение инвестиций в какой-либо сфере, то они вызовут рост спроса на продукцию смежных производств и, соответственно, превратятся в доходы собственников этих производств. В свою очередь, эти новые доходы преобразуются сначала в инвестиции, а впоследствии — в доходы собственников продукции смежных отраслей, но за минусом той суммы, которая будет потреблена собственниками.

Такой вал инвестиций, превращающихся в доходы и снова в инвестиции, на каждой стадии будет уменьшаться на величину предельной склонности к сбережению. Напомним, что предельная склонность к сбережению и предельная склонность к потреблению в сумме равны единице. Соответственно, вал расходов катится снижающимися темпами. Каждый из его участников отнимает свою долю в виде сбережений.
Дж. Кейнс специально оговаривается, что подобные рассуждения верны лишь при предположении, что об изменениях в совокупных инвестициях известно заблаговременно, и отрасли, производящие потребительские товары, развиваются одинаковыми темпами с отраслями, производящими капитальные блага.

В качестве особого случая Дж. Кейнс рассматривает ситуацию, когда происходит неожиданное увеличение инвестиций в отраслях, производящих капитальные блага. В этом случае будет иметь место ряд последовательных приращений инвестиций в смежных отраслях. Темпы роста капитальных благ обгонят темпы роста потребительских товаров. Произойдет повышение потребительских цен. Предельная склонность к потреблению понизится, уменьшив величину мультипликатора.

Но рост цен на потребительские товары предопределит увеличение инвестиций в определенные отрасли и последующее увеличение объема производства. Дж. Кейнс констатировал, что в этих условиях предельная склонность к потреблению вернется к своему нормальному уровню .

Таким образом, во втором случае речь идет, по сути дела, о действии механизма, который приводит систему в равновесие после «инвестиционного толчка». Действие этого механизма заключается в том, что увеличение фонда оплаты труда за счет инвестированных средств приводит к превышению спроса над предложением на потребительском рынке. Предложение расширится после того, как соответствующие инвестиции будут сделаны в потребительский сектор. Но имевший место рост цен на потребительские товары неизбежно приведет, во-первых,
к обесценению доходов наемного труда, во-вторых, к росту доходов собственников средств производства в потребительском секторе. Иными словами, сбалансированность экономики будет достигнута за счет увеличения дифференциации в доходах.

Подобные заключения противоречат выводам из анализа статичной ситуации, когда предполагается, что «изменения в размерах совокупных инвестиций могут быть предусмотрены заблаговременно»]. Тем не менее, Дж. Кейнс утверждал: «Но в течение каждого отдельного промежутка времени теория мультипликатора сохраняет силу в том смысле, что приращение совокупного спроса равно увеличению общей суммы инвестиций, помноженному на мультипликатор, численное значение которого определяется предельной склонностью к потреблению».
Однако такая схема имеет право на жизнь лишь в качестве абстракции. На практике в экономике действуют силы, нивелирующие эффект мультипликатора. Они проявляются и в случае, если «инвестиционный толчок» создан искусственно, — например, за счет бюджетных ресурсов; и в случае, когда расширение инвестиций в основные средства происходит спонтанно, но прирост фонда оплаты труда обгоняет прирост предложения потребительских товаров.

У Дж. Кейнса в «Общей теории...» отсутствует денежный мультипликатор. А его включение в анализ качественно меняет ситуацию, поскольку становится понятным, что механизм формирования инвестиций идет параллельно с ростом денежного предложения. Вывод Дж. Кейнса о необходимости снижения дифференциации в доходах, как основного условия увеличения предельной склонности к потреблению и расширения эффективного спроса, сыграл огромную роль в развитии экономики в XX в. Тем не менее, механизм реализации кейнсианской доктрины таит в себе гораздо большие опасности инфляции, чем предполагал автор. Это подтверждается опытом экономического развития 60-х -70-х годов XX века.
Взгляды Дж. Кейнса на денежный спрос (предпочтение ликвидности) и процент мы подробно рассмотрим в соответствующих главах настоящей работы.