Поскольку денежная база равна обязательствам центрального банка, центральный банк непосредственно контролирует денежную базу с помощью своих операций с местными и иностранными активами (гл. 18). Денежная база связана с различными денежными составляющими через денежные мультипликаторы, которые показывают, какой размер денежной составляющей может обеспечить эта денежная база. Резервные требования, предъявляемые к различным категориям депозитов, имеют первостепенное значение для определения величины денежных мультипликаторов, а это означает, что евровалютная торговля делает мультипликаторы менее стабильными. Когда люди перемещают свои деньги между местными депозитами, к которым предъявляются резервные требования, и обязательствами Евробанка, к которым резервных требований не предъявляется, меняется и количественное взаимоотношение между денежной базой и денежными составляющими.

В той степени, в какой существование евровалют обусловливает меньшую стабильность денежных мультипликаторов, центральные банки лишаются возможности контролировать денежные составляющие столь жестко, как им бы хотелось в краткосрочной перспективе. Однако эта проблема опять-таки не является проблемой евровалют как таковых — чисто внутренние финансовые нововведения тоже дестабилизируют мультипликаторы — и эффект такого рода нестабильности на протяжении значительного отрезка времени не должен быть велик. Снижая издержки международной торговли, евровалютная система без сомнения стимулирует изменения структуры портфелей, что власти считают нежелательным из макроэкономических соображений. Но всем макроэкономическим неудобствам следует противопоставить тот факт, что экономия на издержках, подобная той, что дают евробанки при обмене активами, служит выгоде потребителей. Однако, как мы уже отмечали, любые денежные обязательства, связанные с рынками евровалют, не касаются денежной базы: эта денежная составляющая находится под твердым контролем центрального банка, который управляет им с помощью операций с внутренними и иностранными активами. Когда человек снимает доллары со срочного депозита в нью-йоркском "Ситибанке" и кладет их на счет в лондонском банке "Барклайз", Федеральная резервная система не участвует в этой операции и, следовательно, в ее балансовой записи не должно происходить никаких изменений. С точки зрения платежного баланса отток капитала при переводе человеком средств из Нью-Йорка в Лондон в точности уравновесится притоком, когда банк "Барклайз" или конечный заемщик долларов потратит их на приобретение товаров и услуг либо активов в Соединенных Штатах. Симметричное рассуждение показывает, что денежная база США не расширится, если, например, политический переполох в Европе вызовет огромных размеров переключение спроса с евровалют на оншорные долларовые активы. Значит, опасения, что евродоллары могут вернуться и "затопить" экономику Соединенных Штатов, сильно преувеличены.