На главную страницу Форма обратной связи
Рекомендуем:
Разделы сайта
Оценка дисконтированной прибыли --- 


Оценка дисконтированной прибыли

alt


Существует несколько разновидностей традиционного метода DCF. Одна из них — распространенная в Германии оценка дисконтированной прибыли (DEV). Согласно данному подходу, будущую подлежащую распределению прибыль, дисконтированную на определенную дату оценки, необходимо прибавить к чистой стоимости реализации неоперационных активов. В основе метода лежит отчет о прибылях и убытках. Отрицательные денежные потоки не дисконтируются, а переносятся на будущий период для оценки базы налогообложения в соответствии с требованиями налогового законодательства Германии. Логика разделения активов на операционные и неоперационные достаточно ясна и понятна, к примеру когда компании владеют портфелями акций других компаний, однако иногда граница между ними бывает расплывчатой.
Производство, машины, оборудование и активы При продаже такого бизнеса зачастую самое главное — получить максимально возможную цену за оборудование, товарно-материальные ценности и прочие активы компании. Как правило, оптимальным решением является выход на других игроков в том же бизнесе, которые имеют возможность использовать такие активы непосредственно в своей деятельности. Кроме того, конкуренты нередко заинтересованы в покупке ваших специальных технических приспособлений. Это означает, что улучшения арендованного имущества (модификация в соответствии с размерами помещения и т. п.) имеют определенную стоимость и само оборудование обладает большей ценностью именно в установленном виде. Другими словами, стоимость установленного оборудования выше, чем стоимость его компонентов при продаже по частям, например с аукциона.


Оценки промышленных объектов или активов могут опираться на различные подходы, причем в каждой стране есть свои особенности. Например, в Австралии применяются следующие методы.


► Стоимость замещения или восстановления — это стоимость замены (или реконструкции) производственного оборудования на оборудование с такими же (но не более совершенными) характеристиками в состоянии, эквивалентном (но не лучшем) состоянию нового оборудования. Эта стоимость включает затраты на фрахт, страхование, пошлины, доставку, установку и ввод в эксплуатацию. По словам Кинга, «страховая стоимость зависит от стоимости воспроизводства имущества, от того, во сколько обошлось бы восстановление (или замена актива) в случае его утраты». Он подчеркивает, что «едва ли оценка стоимости на основе применения коэффициента окажется более достоверной, чем аналогичная сделка» {King, 2002). Иногда предприятия или отдельные предприниматели покупают компанию лишь для того, чтобы избежать трудностей, связанных с запуском бизнеса. Покупатель подсчитывает свои потребности в деньгах и времени для того, чтобы начать дело с нуля. Затем он изучает ваш бизнес и анализирует, что в нем есть и чего не хватает по сравнению с его планом запуска. Покупатель рассчитывает стоимость на основе прогнозируемых затрат на организацию персонала, заключение договоров на аренду, приобретение долгосрочных материальных и нематериальных активов, таких как лицензии, авторские права, контракты и т.д. Предусматривается разумная надбавка к сумме прогнозируемых издержек освоения нового предприятия, поскольку покупатель экономит свои силы и время. Чем сложнее, дороже и/или дольше запуск нового производства, тем выше будет стоимость, рассчитанная на основе данного метода.
► Компенсационная стоимость —это стоимость замещения, ремонта или реконструкции оборудования до состояния, эквивалентного (но не лучшего и не более совершенного) состоянию актива на момент причинения ущерба, с учетом возраста, состояния и остаточного полезного ресурса.
► Рыночная стоимость (непосредственно в месте для продажи по частям — валовая стоимость) —это расчетная денежная сумма, за которую состоялся бы обмен актива на дату оценки между заинтересованным покупателем и заинтересованным продавцом в результате коммерческой сделки после проведения надлежащего маркетинга, при которой каждая из сторон действовала бы, будучи хорошо осведомленной, расчетливо и без принуждения. Данная оценка подразумевает, что активы будут проданы по частям непосредственно в месте их установки, и представляет собой валовую стоимость их реализации.

► Рыночная стоимость (в месте нахождения как одно целое) — данная оценка подразумевает, что активы, в отличие от предыдущего варианта, будут проданы как одно целое, в месте их нахождения и в составе действующего предприятия.
► Рыночная стоимость (в месте нахождения как одно целое при ликвидации) — данная оценка подразумевает, что активы будут проданы как одно целое при ликвидации компании.
► Рыночная стоимость (для продажи в аукционном зале — валовая стоимость) — данная оценка подразумевает, что активы будут перемещены в аукционный зал для продажи, и включает в себя издержки на перемещение и продажу активов.
► Стоимость в условиях текущего использования — эта стоимость соответствует вышеприведенным определениям рыночной стоимости, но при этом предполагается, что текущие условия использования активов сохраняются в прежнем виде независимо от того, используются они наилучшим образом и полностью или нет. Существуют весьма своеобразные рынки определенных типов активов, находящихся в собственности компаний, которые требуют тщательного исследования. Например, акции не имеют никакой ценности, если нет специального рынка, где они продаются и покупаются. Бывают чрезвычайно специализированные рынки, о которых собственник актива может даже не знать, например на международном уровне, особенно если объекты установлены давно и собственник в них не заинтересован. Хорошим, но довольно редким примером являются предметы мебели, которые могут представлять антикварную ценность, о которой владельцу ничего не известно. Другой пример — офисное оборудование, которое можно пустить на запчасти. Разумеется, это правило действует и в обратном направлении: если офисное оборудование можно починить, то его не следует оценивать по стоимости замещения. Еще одним примером является пере- или недофинансирование пенсионного плана, что может сильно отразиться на стоимости бизнеса.
► Стоимость вынужденной продажи — это цена, которую ожидают выручить от продажи актива за период времени, слишком короткий для того, чтобы считать эту Сделку рыночной, при этом покупатель, возможно, осведомлен о бедственном положении продавца. Например, это может быть ликвидация компании. Кинг пишет: «Банк или финансовая компания не могут использовать в своей деятельности фрезерный станок. Кроме того, какая-то сумма денег в любом случае лучше, чем ничего. Банк несет издержки по выставлению актива на продажу, и сам процесс реализации требует временных затрат и некоторых усилий со стороны руководства. Чем быстрее осуществится продажа актива, тем лучше с точки зрения кредитора. Таким образом, для кредитора стоимость фрезерного станка не равна стоимости его продажи, то есть недавним затратам для заемщика. Скорее, его стоимость равна той сумме, которую можно получить при вынужденной продаже актива «с молотка» в неизвестном, но возможно плохом состоянии» (King, 2002).


В то время как для объектов недвижимости, производственных зданий, сооружений, машин, оборудования, дебиторской задолженности и большинства запасов стоимость вынужденной продажи, как правило, составляет порядка 70-80% рыночной цены, при определенной рыночной конъюнктуре эта цифра может снижаться весьма значительно. Крах рынка недвижимости в Азии в 1997-1998 годах — наглядное тому подтверждение; в снижении стоимости вынужденной продажи до 50% в местной валюте тогда не было ничего необычного.



  Также рекомендуем другие статьи:

  • Чистая стоимость бизнеса и рыночная стоимость. Метод сопоставления чистой стоимости бизнеса с рыночной стоимостью.
  • GAAP и отчет о прибыли и убытках. Принцип GAAP.
  • Денежные потоки от активов. Операционные денежные потоки.
  • Оценка предприятия. Метод средней стоимости.
  • стоимость компании



  • Книги по экономике

    Copyright © 2009-2023
    EcoUniver.com - Все по экономике и рынках