Структура капитала

И практикующие специалисты по оценке бизнеса, и теоретики, занимающиеся обучением руководящих кадров, подчеркивают, что метод WACC является прогрессивным, но статическим. Нам не дано знать будущую структуру капитала компании, но это мелочи; возьмем за основу его структуру на данный момент. Будущие инвестиционные проекты могут повлиять на степень риска, которую инвесторы присваивают компании, но это мелочи; предположим, что все будущие проекты будут нести те же риски, что и текущие. Долговые процентные ставки и в целом нормы прибыли, требуемые инвесторами, могут меняться, но это мелочи; представим, что изменений не будет вовсе. Какое счастье, что при изучении спроса мы не опираемся на столь же простой и бесхитростный подход, иначе очереди в наших аэропортах и пробки на автомагистралях были бы на порядок длиннее, а никому не нужных матричных принтеров и видеомагнитофонов формата Betamax было бы еще больше.

На практике стоимость капитала компании не может оставаться неизменной долгое время. Как отмечает Дамодаран по поводу технологических предприятий, во-первых, их потребность в собственном капитале будет выше, а во-вторых, «параметры расчета стоимости капитала (стоимость собственного и заемного капитала, а также отношение суммарной задолженности к суммарным активам) могут со временем меняться по мере роста размеров и стабильности компании. Это приведет к тому, что значение величины стоимости капитала каждый год будет иным. [К тому же] оценка стоимости собственного и заемного капитала технологических компаний характеризуется повышенной сложностью, поскольку история их существования зачастую бывает скоротечной и изменчивой» (DSoV). По словам Дамодарана, присваивать предельному (наиболее чувствительному к текущей рыночной цене) инвестору роль решающего фактора при определении стоимости капитала, как это делает метод САРМ, возможно, не совсем корректно, когда дело касается технологической компании. Поэтому применение WACC для оценки бизнеса представляет собой смелое допущение и составляет часть коллективного мифа DCF. Когда меняется значение WACC, даже если больше никаких изменений не происходит, вне всяких сомнений стоимость компании, рассчитанная методом DCF, также изменится, пусть и не так сильно.