На главную страницу Форма обратной связи
Рекомендуем:
Разделы сайта
Проблемы оценки объема продаж --- 

Проблемы оценки объема продаж

alt
В основе метода DCF лежат прогнозы поступлений от продаж. Как признает Грегори, «возможный объем продаж является не только наиболее чувствительной переменной, но еще и звеном, хуже всего поддающимся оценке» (Gregory) — особенно это верно для вновь созданных компаний, высокотехнологичных предприятий и освоения новых сфер бизнеса. Причем для дисконтирования денежных потоков прогноз выручки не является факультативным, это обязательная процедура. В этой связи интересно отметить, что для проведения DCF компании необходимо собрать информацию о текущей финансовой отчетности, о деятельности за прошлый период и о конкурентах или равных по уровню игроках либо, как минимум, составить прогноз всех денежных потоков, что для других типов имущества совершенно немыслимо. Попробуйте сделать все вышеперечисленное для произведения искусства. Никакой финансовой отчетности. Никакого анализа прошлого периода. Никакой возможности предсказать денежные потоки, если только мы не предположим, что стоимость произведения искусства можно рассчитать путем дисконтирования поступлений от посетителей, которые будут платить за возможность увидеть этот объект — и только его. Или что стоимость автомобиля можно определить как чистую выручку от его использования в качестве такси. Разумеется, это абсурд, но сторонники ОСГвозразят, что при покупке картины, или даже автомобиля, действуют нефинансовые мотивы, однако это не относится к бизнесу, который рассматривается исключительно как чистый субститут финансовых активов. Довольно забавно, что подобные заявления чаще всего можно услышать от инвестиционных банкиров, которые извлекают из своего бизнеса много больше, чем просто деньги.


Дисконтирование будущих денежных потоков — это совсем не простая задача, даже для самых мелких компаний. Для расчета дисконтированных денежных потоков необходимо изучить множество данных: предполагаемый объем продаж, издержки, налоги на прибыль, потребность в инвестициях, соотношение собственных и заемных средств, остаточную стоимость активов и ставки дисконтирования. Следует учесть и такие факторы, как:


► целесообразность включения в расчеты инфляции;
► текущий и будущий спрос;
► будущие цены;
► конъюнктура рынка;
► конкуренция;
► технологии;
► расходы;
► потребность в оборотном капитале;
► потребность в кредите;
► потребность в цикличном финансировании;
► инвестиции в основной капитал и многие другие...


Один из ведущих специалистов в данной области Корнелл признает, что прогноз продаж является, как правило, главным элементом прогноза денежных потоков. Доходы большинства фирм связаны именно с продажами. При дисконтировании денежных потоков относительно незначительные корректировки в прогнозируемом объеме продаж могут привести к весьма значительным изменениям в стоимости компании. Кроме того, чтобы составить правдоподобный прогноз продаж, важно располагать детальной информацией об оцениваемой компании, ее сфере деятельности, включая продукцию, состояние и структуру отрасли, отношения между компанией и ее клиентами, поставщиками и обслуживающими фирмами, а также характере конкуренции. При изучении инструкций по прогнозированию продаж можно обнаружить существенные трудности. Прежде всего, это экономические ограничения и барьеры. Во многих случаях они стираются. Одним из способов обойти подобные барьеры являются сделки по слияниям и поглощениям; и в любом случае, за последние десять лет доступ на большинство рынков и в большинство отраслей стал более простым и быстрым — необратимый эффект Интернета. Все внешние факторы, управляющие спросом, также находятся в постоянном движении, в особенности поражает динамичность потребительских рынков и частота технологических прорывов. В качестве примера можно вспомнить о рынке видеопродукции: такие популярные технологии, как VCR, VCD и DVD, появились друг за другом менее чем за десять лет и сейчас все еще используются одновременно. В настоящее время намного сложнее делать прогнозы развития потребительских рынков, и многие экспертные организации, такие как Euromoni-for, охотно признают этот факт. Их знания и опыт становятся все более ценными, и за это приходится платить.


Учитывая, что ставки дисконтирования, как правило, довольно высоки, по крайней мере в теории, продажи в краткосрочном периоде должны быть главным фактором, определяющим стоимость фирмы. Однако задачи дисконтирования денежных потоков не ограничиваются только краткосрочным периодом. При оценке выручки путем сравнения с аналогичными компаниями наиболее эффективным считается использование среднего геометрического — при расчете прибыли за определенный период — и среднего арифметического — для оценки ожидаемой доходности за период владения активом (как среднего значения выборки показателей прибыли за ряд будущих периодов). Те оценки денежных потоков компаний, которые делают аналитики в рейтинговых индексах типа S&P 500 или FTSE, по отдельности могут быть ошибочными, но при их суммировании для вычисления совокупного денежного потока погрешности по большей части взаимно компенсируются. К сожалению, этого нельзя сказать об отдельных подразделениях одной компании.


Вопрос о том, в какой степени прогноз продаж должен соответствовать общеотраслевой динамике в Великобритании, остается спорным. С одной стороны, будущее крайне редко является точной копией прошлого. Кто бы мог подумать в 1980-х годах, что могущественная и непобедимая корпорация GEC будет на пороге банкротства к 2002 году? Или что Microsoft взлетит так высоко и достигнет абсолютного превосходства среди глобальных корпораций? И таких примеров огромное множество. С другой стороны, как утверждает Корнелл, если в оценку заложен резкий рост объемов продаж или кардинальное снижение затрат, то такой прогноз выглядит крайне неправдоподобным. Быть может, прошлое и не является надежной опорой для прогнозирования будущего, но оно, по меньшей мере, дает представление об общем направлении развития. А к так называемым прогнозам «пальцем в небо» следует относиться с особым презрением; автору однажды попался прогноз, в котором компания планировала в течение пяти лет снабдить все население страны, включая новорожденных, своими мобильными телефонами, хотя сам этот факт, который косвенно лег в основу всех дальнейших расчетов, был спрятан на странице №13 весьма внушительной электронной таблицы. Аналогичным образом, предположения о большем успехе по сравнению с другими предприятиями отрасли, к примеру о значительном увеличении доли рынка, тоже вызывают подозрения. Следовательно, чтобы прогноз DCF выглядел правдоподобным для посторонних, по словам Корнелла, чрезвычайно важно соблюдать внутреннюю логичность и последовательность прогноза продаж и прогнозов всех его составляющих. Разумеется, с помощью представления информации в виде динамических электронных таблиц до смешного просто достичь такого показного эффекта логичности и последовательности, который совсем необязательно соответствует реальности.




  Также рекомендуем другие статьи:

  • Разработка рекламного бюджета. Метод "от возможностей"/"процента от объема продаж»
  • Модель финансового планирования: компоненты. Финансовое планирование.
  • Ставки дисконтирования.
  • Прогнозы или донные прошлого периода
  • Стоимость компании



  • Книги по экономике

    Copyright © 2009-2023
    EcoUniver.com - Все по экономике и рынках