На главную страницу Форма обратной связи
Рекомендуем:
Разделы сайта
Оценка эмпирических методов --- 


Оценка эмпирических методов

alt


Важно понимать, что а) вследствие применения одного из эмпирических методов полученная оценка будет отличаться от оценки методом DCF. Это частично объясняется тем фактом, что в основе эмпирических коэффициентов лежат различные исходные методологии. Например, при расчете эмпирического коэффициента для оценки предприятий нефтегазовой промышленности за основу берется оценка активов; для оценки гостиницы — метод DCF, в то время как для оценки компании по разработке программного обеспечения и, самое главное, для оценки интернет-провайдера — ни то, ни другое. Так что б) расхождения будут разными в зависимости от типа бизнеса. В целом, чем ближе компания к сфере Интернета или биотехнологий, по крайней мере на данный момент, тем выше будет ее стоимость при оценке эмпирическим методом по сравнению с методом DCF или методом оценки активов.


Некоторые специалисты утверждают, что все эмпирические формулы выведены статистическим путем на основе данных о продажах большого количества предприятий каждого типа.

 

Другими словами, организация может собрать статистические данные, скажем, о сотне небольших еженедельных газет, которые были проданы за двухлетний период. Затем рассчитать среднюю цену продажи и установить, что средняя газета продается за 100 % ее валового дохода за год. Таким образом, создается эмпирическое правило оценки. Однако некоторые газеты, возможно, были проданы за двойную величину годового валового дохода, а другие — за половину годового валового дохода. В результате выводится формула для каждой конкретной отрасли, которая обычно базируется на мультипликаторе валового объема продаж.


Именно здесь у некоторых специалистов возникают затруднения с применением таких формул, поскольку зачастую они не концентрируются на величине чистой прибыли или денежного потока. Кроме этого, они не учитывают различия между компаниями в рамках одной отрасли. И, более того, обеспечивают ли эти правила логическое обоснование тому, сколько люди заплатят за компанию? Скептики говорят, что рано или поздно любой компании придется зарабатывать деньги. Джереми Си-гел из Уортонской школы бизнеса в апреле 1999 года подсчитал, что если бы мультипликатор Р/Е компании AOL снизился с 700, согласно данным о прибыли за последние 12 месяцев, до, скажем, 30 к моменту достижения ею высокого уровня развития, то она все равно должна была бы получать чистую прибыль в размере $ 6,7 млрд, чтобы сохранить свою рыночную стоимость на уровне $200 млрд. В 1998 году единственной американской компанией, которая могла похвастать такой рентабельностью, была General Electric. При норме прибыли 10 % AOL должна была бы обеспечивать объем продаж в размере $ 67 млрд; такого уровня в 1998 году достигли только семь ведущих американских компаний (GM, Ford, Wal-Mart, Exxon, GE, IBM, Citigroup), и их средняя норма прибыли составляла всего 5,7%. В 1999 году AOL получала выручку в $4,78 млрд, а ее чистая прибыль не превышала $762 млн. Чтобы выйти на тот уровень выручки и прибыли, который фигурировал в расчетах Сигела, компания должна была бы добиться совокупного темпа роста выручки на уровне 70%, а прибыли — на уровне 54%. Правдоподобно? Пожалуй, нет, но сама нереальность прогноза DCF только подтверждает тот факт, что эти компании оценивались с помощью иного — основанного на эмпирических коэффициентах — метода. В случае оценки интернет-провайдеров их стоимость определялась в расчете на одного абонента.


Многие специалисты без долгих рассуждений отказались от эмпирических правил оценки. Например, консультанты компании McKlnsey, чьи доводы в защиту DCFмы приводили ранее, заявили, что «упрощенные подходы к оценке бизнеса, включая мультипликаторы Р/Еи выручки, лишены всякого смысла, если прибыль отсутствует, а выручка растет астрономическими темпами». Но наделе отраслевые эмпирические коэффициенты остаются одним из наиболее распространенных подходов к оценке малого бизнеса.


Другие критики утверждают, что, несмотря на обилие книг по оценке бизнеса, которые предлагают эмпирические мультипликаторы выручки для различных типов бизнеса, в них нет документов о фактических сделках и данных, требуемых стандартами профессиональной оценки бизнеса. По сути, эти книги представляют собой просто массу накопленных слухов, основанных на беседах с профессиональными брокерами, так называемыми отраслевыми консультантами и владельцами компаний (часто обычными администраторами, малосведущими в вопросах оценки бизнеса). По словам критиков, не так-то просто найти хотя бы один пример действительной сделки, которая служила бы подтверждением информации из этих книг.


В то время как большинство финансовых аналитиков, и особенно ученых, содрогаются при одной только мысли о применении эмпирических методов, в действительности они имеют место и, на наш взгляд, являются полезным дополнением к другим методам. Правильнее будет сказать, что средние эмпирические коэффициенты применимы при оценке компаний, которые по определенным параметрам являются средними. Другими словами, компания, величина расходов и прибыли которой находится на среднем для отрасли уровне, вполне может быть продана по цене, согласующейся с эмпирической формулой. При других параметрах возможны расхождения. Ни в коем случае нельзя применять эмпирический метод для оценки компании, чьи характеристики существенно отличаются от средних. Звучит вполне логично и разумно. Комитет по стандартам оценки Американского общества оценщиков бизнеса также предостерегает: «Эмпирические правила нередко помогают верно оценить стоимость компании. Однако полученным с помощью эмпирических методов оценкам не следует придавать большого значения, если только они не подкреплены данными других методов. Хорошо осведомленные покупатели и продавцы не доверяют их результатам».

 

Но людям действительно нравятся эмпирические методы. И на каком основании ученые заявляют о том, что они ошибочны? Как подчеркнул Джефф Райт: «Эмпирические методы могут стать самосбывающимися пророчествами. Чем чаще применяется такой метод, тем большее количество людей — покупателей, продавцов, брокеров, оценщиков и т. д. — готовы его принять». Гленн Десмонд еще в 1987 году выделил ряд преимуществ эмпирических методов: в их основе лежат рыночные данные, они обеспечивают единый ориентир, позволяют определить диапазон значений, просты в применении, и их можно использовать для предварительной оценки стоимости. С другой стороны, они носят общий характер; не существует единой универсальной формулы; и не все компании пользуются спросом. Но что действительно имеет значение, так это их эффективность, и на практике они прекрасно работают.

 

 

 



 

  Также рекомендуем другие статьи:

  • Полезны ли исторические данные для оценки риска? Оценка риска.
  • Оценка предприятия. Метод средней стоимости.
  • Оценка предприятий. Имущественный метод.
  • Обзор практических применений и методов оценки предприятия.
  • стоимость компании



  • Книги по экономике

    Copyright © 2009-2023
    EcoUniver.com - Все по экономике и рынках