Историческая относительная стоимость (HRV)

В 2002 году возник новый метод оценки стоимости, использовавшийся преимущественно разгневанными венчурными инвесторами. «В настоящее время заключается так мало сделок, — прокомментировал один из них в Сингапуре, — что мы невольно оглядываемся назад, на добрые старые времена». Под добрыми старыми временами он имел в виду период стабильности 1990-х годов, прерванный азиатским кризисом, и в особенности максимальные значения стоимости, достигаемые бизнесом того или иного типа. Метод исторической относительной стоимости основан на оценках максимально возможной стоимости бизнеса в прошлом и применении принципа исторической относительности исходя из проекции недавних сделок в смежных отраслях. Мультипликаторы исторической относительной стоимости пошли на спад в 2001-2002 годах во всем мире, и на фоне новых разработок в сфере оценки бизнеса они очень быстро стали глобальным феноменом. В Ирландии в 2001 году было фактически только одно крупное вливание венчурного капитала в технологическую компанию, и ее оценка при повторном финансировании — снижение стоимости с IR £ 73 млн до IR £ 25 млн — в течение нескольких месяцев рассматривалась как точка отсчета при оценке стоимости любых технологических компаний страны. Похожая история и очень похожие мультипликаторы исторической относительной стоимости наблюдались и в Азии.

«Биотехнологические компании находятся где-то на уровне 10% (своего максимума), а некоторые технологические компании вообще на уровне 5%», — сообщил тот же сингапурский венчурный инвестор в середине 2002 года, в то время как мультипликаторы исторической относительной стоимости продолжали снижаться. Значение мультипликатора чрезвычайно сильно зависит от отрасли, причем хуже всего приходится технологическим компаниям в малопривлекательных сферах деятельности, таких как интернет-технологии. Показатель исторической относительной стоимости выводится из динамики свободно обращающихся акций сопоставимых компаний и одновременно оказывает на нее влияние. Многие технологические компании, которым удалось выжить, к 2002 году продавали свои акции с мультипликатором HRV, очень близким к уровню цен при первичном открытом размещении акций на бирже.

Тем не менее в течение 2003 года, и особенно в последующие годы, в настроениях инвесторов наметилось значительное улучшение, и этот метод оценки исчез так же быстро, как и появился. Компании уже претерпели значительные изменения в характере бизнеса, проводить аналогии с их интернет-предшественниками стало намного сложнее, и свежие методологии стоимостной оценки, в частности FRA (см. выше), пришли на смену HRV.