Расходы по банкротству. Прямые издержки банкротства.
Одним из ограничений объема займа, который может взять компания, являются издержки банкротства. По мере роста отношения долга к акционерному капиталу растет и вероятность того, что компания окажется неспособной выплатить держателям ее облигаций то, что им положено. Когда это происходит, право собственности на активы компании в конце концов переходит от акционеров к держателям облигаций. Это было нашим объяснением сути банкротства.
В принципе, компания становится банкротом, когда стоимость ее активов становится равной сумме ее долга. Когда это происходит, акционерный капитал становится равным нулю, и акционеры передают контроль над компанией держателям облигаций. Когда наступает такая ситуация, держатели облигаций владеют активами, чья стоимость в точности равна долгу компании. В идеальном мире никаких затрат по такой передаче права
собственности нет, и держатели облигаций ничего не теряют.
Идеализированный взгляд на процесс банкротства, безусловно, не отражает того, что происходит на самом деле. По иронии судьбы, стать банкротом — очень дорого. Из нашего анализа станет видно, что затраты, связанные с банкротством, могут в конце концов компенсировать налоговые выгоды от левереджа.
Когда стоимость активов компании равна стоимости ее долга, тогда компания экономически становится банкротом в том смысле, что акционерный капитал теперь не имеет ценности. Однако формальные способы передачи активов держателям облигаций являются юридическим а не экономическим процессом. Существует ряд юридических и административных расходов, связанных с банкротством, и было замечено, что банкротство для юристов, как кровь для акул.
Из-за расходов» связанных с банкротством, держатели облигаций не получают всего того, что им причитается, некоторая часть активов компании «исчезает» а юридическом процессе банкротства. Существуют юридические и административные издержки» связанные с процедурой банкротства. Мы будем называть эти издержки прямыми издержками банкротства.
Эти прямые издержки банкротства являются анти-сти-мулом к финансированию за счет получения займов. Если компания становится банкротом, в этом случае некоторая часть компании исчезает. Это является «налогом» на банкротство.
|
Основные средства. ОС.
