Экономист Майрон С. Шоулз. Оценка опционов.

Приблизительно в это же время молодой канадский экономист Майрон С. Шоулз прибыл в МТИ, чтобы преподавать финансы в Слоуновской школе управления этого института. Шоулз родился в золотодобывающем регионе далеко на севере США, а именно в Тиммонсе (штат Онтарио), куда его отец переехал в годы Великой депрессии, чтобы основать стоматологическую практику. Мать Шоулза умерла от рака, когда ему было шестнадцать; десять лет спустя молодому человеку пришлось перенести хирургическую операцию по удалению рубца на роговой оболочке глаза, после чего ему стало трудно читать. "По необходимости я научился внимательно слушать, — вспоминал Шоулз. — Также научился мыслить абстрактно и предлагать концепцию решения задачи". Получив докторскую степень в Чикагском университете, молодой ученый принял предложение преподавать в МТИ. Там вокруг таких известных ученых, как Пол Самуэльсон, Франко Модильяни и Пол Кутнер (первые двое впоследствии стали лауреатами Нобелевской премии), сгруппировалось несколько подающих большие надежды молодых экономистов. Они встречались вечерами по вторникам и обсуждали вопросы, связанные с финансами. На одном из таких собраний познакомились Шоулз и Блэк. Хотя они составили странную пару научных партнеров — суровый, замкнутый выпускник Гарварда и темпераментный, всегда готовый спорить канадец, — некоторое время спустя молодые экономисты уже вдвоем вернулись к отложенной до лучших времен задаче Блэка.

Они сосредоточились на ранней и противоречащей интуиции идее Блэка: при оценке опциона нам не нужно знать, с каким счетом закончится игра — т. е. сколько будут стоить базисные акции на момент завершения срока действия опциона. Нас интересуют всего лишь такие данные (которые всегда известны трейдерам): условия опциона (его цена и срок исполнения) и неустойчивость базисных акций. Если акции очень устойчивы, то их неденежные опционы ни для кого не будут представлять большого интереса. Слишком невелик шанс, что цена акций вырастет достаточно сильно и опцион принесет прибыль. И напротив: если акции рискованные и их цена значительно колеблется, то опционы сразу же становятся привлекательными, поскольку высок шанс в момент одного из скачков цены в сторону увеличения неплохо выиграть на теперь уже денежном опционе. Более того, со временем и при условии движения цены акций стоимость опциона на рынке тоже меняется. Формула Блэка-Шоулза позволяет выполнять те же частые повторные расчеты стоимости опциона, какие "делает" сам рынок. Правда, формула работала лишь при допущении отсутствия любых возможных осложнений, как вспоминал Блэк. Так, авторы формулы допустили, по примеру Марковица, Шарпа и Башелье, что рискованность акций, или неустойчивость, можно измерять по кривой Гаусса.